公司发布2020年半年报：2020H1实现营业收入59.17亿元(YoY+12.54%)，实现归母净利润8.27亿元(YoY-2.78%)，扣非后归母净利润8.16亿元(YoY+38.86%)，其中Q2实现营业收入27.60亿元(YoY+9.59%，QoQ-12.60%)，Q2归母净利润3.81亿元(YoY-6.25%，QoQ-14.71%)，Q2扣非归母净利润3.67亿元(YoY+31.07%，QoQ-18.05%)，业绩基本符合预期。整体看，公司20H1毛利率26.84%，其中Q2单季度毛利率环比下滑1.29pct至26.15%，上半年加权平均ROE同比增长0.02pct至15.41%，盈利能力维持稳定。
农用菊酯价格触底，杀虫剂营收环比下滑。分业务看：20H1公司杀虫剂板块实现营收17.53亿元，其中产销量分别为9409、9702吨，销售均价18.07万元/吨，同比下滑18.18%，主要是因为农药景气下滑，农用菊酯产品价格下滑所致。环比看公司Q2杀虫剂销售均价环比下滑11.10%至16.96万元/吨，杀虫剂销量环比下滑10.61%至4579吨，Q2杀虫剂业务量价齐跌，Q2营收环比下滑20.53%至7.76亿元；Q2功夫菊酯、联苯菊酯市场价格环比基本持平，扬农菊酯长单占比较高，价格变动滞后于市场，截止目前功夫菊酯、联苯菊酯市场价格分别为17.7、20.0万元/吨，与2017年初价格水平相当，考虑到17年至今没有菊酯大规模扩产，我们认为当前供需格局下短期菊酯价格已触底；20H1公司除草剂板块实现营收13.08亿元，其中产销量分别为27312、28039吨，销售均价4.67万元/吨，同比下滑6.84%。环比看公司Q2除草剂销售均价环比提升20.59%至5.11万元/吨，除草剂销量环比下滑5.58%至13617吨，我们认为沈阳科创烯草酮、硝磺草酮、异恶草松等高单价产品占比提升导致除草剂销售均价提升，Q2除草剂营收环比提升13.86%至6.96亿元。
技改扩产叠加专利药推广，中化资产业绩持续高增长。分子公司看，由于功夫菊酯、草甘膦等价格下滑，子公司优士化学上半年净利润下滑12.85%至2.74亿元，优嘉植保产能卫生菊酯、联苯菊酯及部分杀菌剂为主，产品价格较为稳定，上半年净利润2.44亿元，同比基本持平；中化资产组业绩持续高速增长，贡献重要增量，公司整体业绩保持同比基本持平，其中中化作物上半年净利润2.98亿元，农研公司上半年净利润693万元，合计贡献净利润3.05亿，同比增长约39%，我们认为一方面是因为沈阳科创内部挖潜及技改扩产成效显著，显示出扬农一贯优秀的工艺优化能力，另一方面是因为9625、9080等创新药的持续推广并被市场逐步接受，协同作用下中化资产组业绩有望持续超预期。
组织架构重组持续提升公司竞争力，优嘉三期进入设备调试阶段年内有望贡献业绩。2019年收购中化资产组后，扬农完成了“一院四中心”的架构重组，“一院”是指设立“植保研究院”，下辖农研公司、扬州研发中心和科技管理部，并统筹管理各子公司技术部，“四中心”分别为生产运营中心、营销中心、QHSE中心和工程中心，充分发挥公司在研发、生产、销售各业务板块的优势，提升公司整体竞争力，一方面有利于充分挖局中化资产组的潜力，另一方面，有利于充分发挥协同效应，利好公司整体发展向前；公司19年底动工的优嘉三期(中化植保产业园一期)目前进入设备调试阶段，建设有10825菊酯原药及中间体、1000吨苯醚甲环唑等等项目，总投资额20.2亿元，总投资收益率18.4%，调试顺利则有望年内贡献业绩。
植保产业园二期项目持续推进，成熟的研产销体系下，专利药投放品类及质量有望逐步提升。公司植保产业园二期(优嘉四期)项目已环评公示，将建设联苯菊酯、氟啶胺、羟哌酯等8,510吨/年杀虫剂、6,000吨/年除草剂、6,000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂项目，预计总投资23.3亿元，达产后年均营业收入为30.45亿元，总投资收益率23.8%，延续公司高成长性；此外，公司子公司农研公司建有国内农药行业目前***的新农药创制与开发国家重点实验室和农药国家工程研究中心，开发了多个农药新品种，包括氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈，均成为国内市场上的主导产品，随着公司研发投入加大及组织架构优化，未来研发管线产品有望逐步投向市场，公司专利药营收及利润占比将逐步提升，扬农作为SAS平台农化资产之一，定位愈发清晰，将充分发挥自身在农药原药研发、生产中的技术和工程优势，成为世界***的农药研发、生产企业。
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