近期，济民制药热点不断。股民被盗号清仓接盘的“戏码”犹在昨日，如今收购医院的一地鸡毛又被上交所问询。
6月5日，济民健康管理股份有限公司(以下简称“济民制药”)回复上交所问询称，相关业绩补偿事项依旧在推进中。并且，2019年度对新友谊医院的商誉减值计提充分、准确、符合规定。
截至6月5日收盘，济民制药报收49.28元/股，涨幅1.19%。
业绩补偿尚在推进
回复函中，济民制药主要回复了收购经营医院资产情况和企业生产经营业绩情况两方面内容，并详细阐述了鄂州二医院、新友谊医院近年经营问题、计提商誉减值准备原因、业绩补偿事项进展等。
济民制药称，受社保控费、市场竞争等因素影响，一方面，医院医保资金支出超过当地社保局计划开支，鄂州二医院部分医保结算款无法收回，2017年、2018年冲减收入1138万元；另一方面，当地医疗市场竞争激烈，医院提高了薪资待遇导致人力成本增加。于是，鄂州二医院2018年未完成业绩承诺，公司在当年对其计提7084万元商誉减值准备。2019年末，公司未再次对其继续计提商誉减值准备。
新友谊医院的情况也类似。2019年，医院下调药品、耗材、服务等收费标准后，门诊收入下降。并且，部分医保结算款无法收回也冲减了医院2019年度营收和利润。于是，公司于2019年末对其计提商誉减值损失4282.3万元。
对于业绩补偿事项，济民制药表示，由于鄂州二医院2017年至2019年累计扣非净利润总额不达标，尼尔迈特公司应向公司补偿其持有的鄂州二医院20%股权及现金7553.67万元。截至说明出具日，尼尔迈特公司所持相关资产因债务纠纷被法院冻结，所以暂时无法执行股权补偿划转。此后，济民制药已经提起诉讼并申请财产保全。目前，该案件尚在审理中。
而在新友谊医院方面，公司已与补偿方邵品在2020年5月29日签订协议。邵品需将其持有新友谊医院的33.49%股权无偿转让予公司，目前正在办理工商变更手续。
大输液业务增长乏力
济民制药主营大输液和医疗器械，于2015年上市。2015年至2019年，企业营收一路增长，分别为4.49亿元、4.5亿元、6.03亿元、6.98亿元、7.71亿元。但利润端存在波动，5年间分别实现归母净利润0.52亿元、0.41亿元、0.53亿元、0.32亿元、0.69亿元。2018年和2019年，企业扣非净利润均为负。
济民制药的利润上不去与其业务结构不无关系。大输液业是公司主要收入和利润来源，2019年的营收、利润占比均在四成以上。但是，“限抗、限输、限费”政策下，大输液市场规模停滞，行业进入存量博弈阶段。2013年，我国大输液产量为134亿袋/瓶，2017年下降至120亿袋/瓶。正因如此，济民制药大输液业务增收乏力，2016年至2019年都维持在3亿营收。而在利润端，济民制药大输液业务的毛利率在2019年为54.17%，远低于行业龙头科伦药业的70.83%。
某中小型券商分析师向《国际金融报》记者介绍，“我国是输液大国，‘限输’政策不改大输液产品临床不可替代性。在大输液业务上，企业应注重普通输液和治疗输液双线发展。比起普通输液，治疗输液附加值高，业绩增长动力足。另外，发展大输液业务，企业需要配备一些横向并购整合或是上下游产业链整延伸来提高竞争力。”就如何发展大输液业务、提升企业竞争力等问题，截至发稿时，《国际金融报》记者尚未收到回复。
转型医院成效待考
在大输液增长乏力后，济民制药于2015年开始频繁收购民营医院，转型医疗服务。然而，该举动不仅没能带动业绩增长，反而还让企业陷入业绩补偿深坑，相关诉讼不断。
某医药行业投资人士向记者分析，“医疗市场里，病人就是钱。但民营医院的资源在短期内追不上公立医院，病人还是信赖大医院、大专家。而且在国家大幅降药价、医用器械耗材零加成、医保总额控费政策下，公立医院下调医疗服务费用，倒逼民营医院勒裤腰带。再考虑到医生工资持续增长的趋势，民营医院就更难了。”
值得注意的是，伴随着收购，济民制药的债务负担也在增加。2015年到2019年，企业资产负债率分别为11.02%、12.3%、41.06%、50.74%、48.53%。与此同时，企业实控人李仙玉家族也在加杠杆。截至一季度末，前三大股东分别质押7000万股、1200万股、2100万股，占其持股比为60.43%、30.71%、95.45%。上市公司和大股东同步加杠杆，表明企业流动性风险在增大。
此外，济民制药在近年还遭遇过环保处罚。天眼查显示，2017年2月24日，因排除废水pH值超标，台州市黄岩区环境保护局对济民制药处以1.2万元罚款。然而，在2017年年报中，该事项并未被披露。
股价暴涨
与表现一般的主营业务不同，二级市场上的济民制药可谓是相当惊人。此前还发生过股民被盗号清仓接盘之事。
在2018年6月至2020年2月期间，济民制药从***低点的8.5元/股暴涨至***高点的55.95元/股，涨幅突破550%。但在股价猛涨的同时，其股东数却不断减少。2018年6月底，股东约1.9万户，2020年一季报中该数据仅为5904户。若按当前157亿市值粗略计算，人均市值突破265万。
市场分析人士表示，济民制药“庄股”特征明显，操盘者控制了绝大多数筹码，令股价持续上涨。按当前换手率和成交量来看，直接出货较困难。或许正因如此，才有了4月2日的“盗号接盘”引诱买入、4月3日一字跌停。对于此事，济民制药相关人士向《国际金融报》记者表示，“公司没有接到相关部门的调查指示，仅是收到了部分股民的投诉。”
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