事件：
2020年4月20日，公司公告2019年年报：2019年年度实现营收9.5亿元，同比增长52.28%，归母净利润为3.01亿元，同比增长65.99%；扣非归母净利润为2.83亿元，同比增长65.57%。
国元观点：
全年业绩高速增长，核心产品线保持良好增速
分产品板块看：(1)抗过敏类药物：实现营收3.16亿元，同比增长30.66%，主要产品为地氯雷他定系列，原料药自产具有定价优势和成本竞争优势，其中分散片和干混悬剂属独家剂型，对收入增速贡献较大，而且后者因享受儿童药政策而不受成人药品定价水平影响，短期内两个独家剂型的优势有望继续保持，持续贡献收入；(2)抗生素类药物：实现营收2.45亿元，同比增长27.92%，其中公司2018年开始商业化的注射用阿奇霉素是目前***通过一致性评价的仿制药，由于产品质量高享受原研辉瑞一样的“单独定价期”，2019年放量显著；其他抗生素类产品受集采影响(3)非甾体抗炎药物和消化类药物：分别实现营收0.85亿元和0.35亿元，同比增长为29.81%和15.51%。
海外注射剂加速获批，转报国内享受优先审评政策红利
海外业务收入实现收入8639.15万元，同比提升135%，获批产品放量显著。依替巴肽注射液和注射液盐酸万古霉素在美国获批，注射用阿奇霉素、注射用伏立康唑、左乙拉西坦注射液等注射剂产品也在英、德等国家获批，一方面有望打开欧美市场实现放量；另一方面通过转报国内途径享受国内优先审评政策，抢占市场先机，获得较好的定价和竞争格局。
产能预先布局，加深先发优势
报告期内，公司针剂第二车间获得欧盟GMP证书，10月接受FDA现场cGMP审计并于2020年1月获得FDA现场核查通过报告。第二车间整体冻干产能有望达到3000万支，产能释放后将用于伏立康唑、万古霉素等大品种的生产，产能瓶颈问题得以解决，为针剂的国内外放量奠定基础。
投资建议与盈利预测
公司布局出口注射剂业务，享受海外优异竞争格局和溢价水平，20-21年进入获批产品放量时期。我们预计公司20-22年归母净利润为4.48/6.66/9.54亿元，同比增长48.92%、48.56%和43.25%，EPS为1.63/2.42/3.47元/股，对应PE为44x/30x/21x，维持“买入”评级。
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